Mit einer Klausel, die an ein objektives Ereignis anknüpft. Die Empfehlung für gestaffelte Zölle auf Raffinadekupfer liegt seit dem 30. Juni beim Präsidenten. Eine Proklamation ist bis Ende September nicht bekannt; Reuters berichtete am 10. September, der Plan stocke wegen Sorgen um die Bezahlbarkeit. Die Verzerrung bleibt messbar: Seit Februar 2025 sind über 1,2 Mio. t Kupfer in die USA geflossen, rund 696.000 t liegen in COMEX-Lagern. Drei Monate Schwebezustand sind keine Entwarnung, sondern ein aufgestauter Preisimpuls, der an einem einzigen Tag freigesetzt werden kann. Formulieren Sie die Anpassungsklausel deshalb an die Veröffentlichung einer Proklamation im Federal Register, nicht an eine Marktbewertung, und regeln Sie ausdrücklich die Preisbasis für bereits bestätigte, aber noch nicht gelieferte Mengen.

Er ist strukturell, nicht zyklisch. Codelco hat gegenüber Reuters bestätigt, dass El Teniente nach dem Rockburst-Unfall vom Juli 2025 für rund fünf Jahre auf 301.000 t pro Jahr beschränkt bleibt, gegenüber 356.000 t in 2024. Das sind rund 55.000 t weniger pro Jahr aus einer einzelnen Mine. Die veröffentlichte ICSG-Bilanz für Januar bis Juni 2026 weist zwar einen Überschuss von 131.000 t aus, zeigt für den Juni allein aber ein Defizit von 60.000 t und eine um 1,1 Prozent gesunkene Minenproduktion. Entscheidend ist ohnehin die Stufe davor: Platts bewertete die Behandlungslöhne am 9. Juli mit minus 132 US$/t und die Raffinierlöhne mit minus 13,2 US-Cent/lb, und die Demokratische Republik Kongo hat mit Wirkung zum 6. August die Ausfuhr von Kupfer- und Kobaltkonzentraten untersagt. Für Verträge, die 2027 abdecken, gehört deshalb eine Überprüfungsklausel hinein, die nicht nur an das LME-Niveau, sondern ausdrücklich an die Konzentratverfügbarkeit gekoppelt ist.

Darauf, ob sie sich tatsächlich parallel zum Rohstoffmarkt bewegen oder ob sie losgelöst davon steigen. Gerade bei hohen LME-Niveaus lohnt sich die saubere Trennung zwischen Metallwert und Verarbeitung, weil sonst ein Rohstoffanstieg doppelt monetarisiert wird.

Dann, wenn der Rohstoffanteil hoch ist und die Marktbewegung schnell in die Kalkulation einläuft. Im aktuellen Umfeld sind klare Indexklauseln mit definierter Reset-Logik oft belastbarer als Fixpreise, in denen Lieferanten ihre Unsicherheit über verdeckte Risikoprämien einpreisen.

Differenziert, denn die Bestände sprechen je nach Ort eine andere Sprache. Ende September stehen die LME-Bestände mit 251.500 t deutlich höher als Mitte August, während die Kathodenbestände in Shanghai auf 43.900 t gefallen sind, den tiefsten Stand seit 2023 (Bloomberg, 22. September). In den USA liegen weiter rund 696.000 t in COMEX-Lagern, weil seit Februar 2025 über 1,2 Mio. t Kupfer in die USA gezogen wurden. Entsprechend widersprüchlich wirkt die Kurve: Der Kasse-Aufschlag über dem 3-Monats-Kurs fiel bis zum 11. September auf 5,50 US$/t und stieg bis zum 25. September wieder auf 93,00 US$/t, während die Kasse mit 14.740,00 US$/t nahe am Jahreshoch von 14.850,00 US$/t vom 17. August schloss. Hohe Bestände sind also kein Entlastungssignal, wenn sie am falschen Ort liegen, und niedrige Bestände in China kein Dauerzustand, wenn Käufer nach einer Feiertagswoche zurückhaltender werden. Für den Einkauf heißt das: Fixierungen staffeln, auf Monatsmittel abrechnen und die Richtung der Bestände in London und Shanghai als Prüfpunkt in Verträge aufnehmen.